美联储内部分歧加剧 降息决策面临考验

曾被市场视为下月确定性事件的美联储降息预期，如今因官员们就经济基本面状况，以及持续的通胀与疲软的招聘表现孰为主要风险产生明显分歧，演变为一个几乎对半开的局面。本文梳理了目前各联储委员的立场和观点，并汇总了相关机构的看法。

两大阵营对立：通胀粘性vs就业疲软

过去一周的多场公开讲话中，部分政策制定者对通胀持续性的担忧明显升温——这与近期成为热议话题的“生活成本”焦虑相互呼应。

与此同时，另一派观点则更加关注招聘市场的疲弱状况，以及当前“低雇佣、低解雇”的就业格局可能转为裁员潮的风险。

美联储19人利率决策委员会内部的这种分歧，本质上反映了由关税、技术变革、移民政策调整及税制改革等多重因素交织引发的经济前景不确定性。

M&T银行首席经济学家卢克·蒂利指出，“这背后存在大量不确定性，出现如此显著的意见分歧完全在情理之中。”

降息搁浅风险：信贷成本高企加剧民生焦虑

美联储若缩减降息规模，将导致住房与汽车贷款成本继续处于较高水平。

调查数据显示，抵押贷款与汽车贷款利率较高，正持续推升民众对生活成本过高的普遍不满。

会议前瞻：FMOC投票出现罕见反对票或成大概率事件

多位美联储观察人士提醒，无论12月9日至10日会议最终决定降息与否，都可能出现数量异常的反对票。

EvercoreISI分析师克里希纳·古哈测算，若决议降息，反对票可能多达四至五张；若维持利率不变，反对票或达三张。

从美联储历来寻求政策共识的传统来看，四张反对票将构成较为罕见的局面——上一次出现四名官员集体反对的情况，还是在1992年艾伦·格林斯潘担任主席时期。

美联储理事克里斯托弗·沃勒周一坦言，外界常批评美联储存在“群体思维”，源于其多数决策以全票通过的形式出台。

“那些指责我们搞群体思维的人，做好准备吧，”沃勒周一在伦敦发表演讲时表示，“你们即将见证很长一段时间以来最缺乏群体思维的美联储……”暗示美联储官员不会再刻意追求“表面共识”，而是会基于自身对经济形势的判断，公开表达支持或反对立场。

数据断档：政府停摆放大决策困境

政府停摆导致经济数据发布中断，进一步放大了这一分歧——这对鲍威尔主席反复强调的“数据依赖型”美联储构成了特殊挑战。

目前政府公布的最新就业数据停留在8月，通胀数据则仅更新至9月。

9月非农就业数据将于近期正式发布，市场预期当月新增就业岗位数量有限，失业率维持在相对较低的水平。

市场预期逆转：降息概率下降引发股市调整

芝商所美联储观察工具数据显示，当前华尔街投资者对12月降息的定价概率已降至50%附近，较一个月前近94%的峰值明显回落——这一预期的转变是近期股市调整的核心驱动因素之一。

目前降息概率由42.36%的小幅回升至48.9%。市场对可能出现的政策变化提前做出反应，对于贵金属及外汇市场的动向，Pepperstone等专业机构也会密切关注相关数据发布后市场的实际反应。

政策转向信号：鲍威尔降温后，官员阵营分化

美联储在9月完成今年首次降息后，政策制定者曾释放信号，预计后续将再实施两次降息。

但在10月29日完成第二次降息后，鲍威尔却对后续降息前景持谨慎态度，明确表示12月降息“并非既定事实”。

上周多位地区联储官员的讲话进一步影响了降息预期。波士顿联储主席苏珊·科林斯表示：“在与新英格兰地区企业及民众的所有沟通中，物价高企始终是核心关切点。”

科林斯强调，将美联储基准利率维持在现有水平附近，有助于推动通胀回归目标。她补充称，即便在当前利率水平下，美国经济“仍保持着相当强劲的韧性”。

亚特兰大联储的拉斐尔·博斯蒂克、圣路易斯联储的阿尔贝托·穆萨勒姆、堪萨斯城联储的杰弗里·施密德等多位地区联储主席也表达了类似看法。

穆萨勒姆、科林斯与施密德均为今年拥有政策投票权的12位官员，其中施密德在10月会议中已投下反对票，主张维持利率不变。

施密德周五表示“与辖区内企业负责人交流时，我持续听到对物价上涨速度的担忧，这其中包括关税对投入成本的影响，但也不仅限于此——医疗、保险费用以及电费的上涨，都是民众反映强烈的痛点。”

然而，沃勒周一却提出相反观点，认为招聘市场疲软才是更核心的风险，并再次呼吁12月实施降息。

他指出“就业市场仍处于疲软状态，近乎停滞不前，9月通胀数据继续显示关税的传导效应相对有限，这印证了关税……并非通胀持续驱动因素的观点。”

针对施密德等人提出的“通胀已连续多年高于目标，应维持高利率”的观点，沃勒予以反驳。他强调，目前尚无迹象表明公众已形成通胀将长期高企的预期，他补充道“不能简单地以‘通胀多年超标’为由拒绝降息，反对降息必须拿出更具说服力的论据。”

共识突破口：就业数据成关键变量

前堪萨斯城联储主席埃丝特·乔治分析称，若未来新增经济数据显示就业岗位出现净流失，美联储内部或能形成降息共识。

值得关注的是，尽管市场此前预计9月会议会出现多张反对票，但最终仅有当月任命的理事投下反对票，主张实施更大幅度的降息。

“投下反对票是一项艰难的决策，我认为如今公开表达反对意见的部分官员，未必会在最终投票中坚持立场，”乔治表示，“无论最终政策走向何方，美联储都将达成足够的共识基础。”

外部因素或影响美联储决策

有消息称，正在和多名人选讨论接替美联储主席鲍威尔的事宜，鲍威尔任期将在2026年5月正式结束，这意味着未来半年美联储政策方向可能出现较大变化，市场对此动向保持了高度关注。

美国财长贝森特表示，将会见三位美联储主席候选人。“可以肯定地说，我不会成为美联储主席”。

机构观点：

在美国政府重启之后，花旗集团判断，劳动力市场数据走弱将推动美联储于12月联邦公开市场委员会会议启动降息，降息也是影响当前股票市场的核心变量。

尽管近期股市出现回撤，但美联储降息的预期叠加政府停摆结束后市场流动性的边际改善，已为市场构建起有利环境——这一组合有望重新激活美国权益市场，带动年末出现阶段性行情。

需重点跟踪的关键指标包括即将发布的劳动力市场数据及通胀报告，此类数据对美联储12月政策决策的走向、乃至年末市场表现均具有重要影响。

从近期美元指数回调与黄金价格反弹的走势来看，市场仿佛已经部分反映了美联储12月降息概率下降的事件。对于这些变化，Pepperstone等专业机构会持续关注并分析其对投资策略的潜在影响。

宏观策略与资产配置全球主管德克·威勒及全球量化宏观策略主管亚历克斯·桑德斯提出两点依据，称当前秉持过于悲观的预期为时尚早。

其一是政府停摆已告终结，经济数据将恢复正常发布节奏，据此预判美联储会在12月实施降息；其二是市场流动性将出现边际改善。

同时近期美元指数开始回调，同时金价反弹，市场仿佛已经反应了美联储12月降息概率下降的事件。

总结：

这次美国12月的议息会议看点颇多，市场普遍关注美国就业市场面临裁员人数增加、岗位减少以及薪资增长放缓等问题，这些均指向就业市场的调整。

从表面上看，美联储会根据数据做出决议，但过去不同委员对数据的解读仍存在分歧，未来投票结果仍存不确定性。

此外，美国政府与美联储之间的互动也增加了政策前景的变数。

受降息预期变化的影响，全球权益市场均出现一定程度的波动，黄金价格也从近期才开始转强，这些走势反映了市场资金的提前布局。

美联储12月是否降息，最终是依据数据的客观判断还是其他因素的结果，市场将持续保持关注。