英国中央銀行の利下げ経路は明らかではない:内部論争が激化し、市場は慎重に様子を見ている

英国中央銀行（BoE）のアンドリュー・ベイリー総裁は下院財政委員会の公聴会で、市場は金利が「時間とともに徐々に下がる」というシグナルを徐々に理解しているが、将来の利下げのタイミングとスピードは依然として不確実性に満ちていると述べた。同時に、通貨政策委員会（MPC）内の意見の相違がますます浮き彫りになり、インフレ圧力と世界的な債券利回りの上昇が政策立案に複雑さを加えている。

金利政策:漸進的な金利引き下げの下での不確実性

ベイリー氏は公聴会で、英国中央銀行の基準金利は引き続き「徐々に引き下げられる」と繰り返したが、具体的なリズムは明らかではない。「今、私たちがいつ、どのくらいのペースでさらに行動するかについては、かなりの疑問がある」と指摘した。この態度は8月の利下げ後の立場を続けた。

イングランド銀行は、2025年8月にベンチマーク金利を4.25%から4%に5対4のわずかな差で引き下げました。これは、2024年8月以来5回目の25 bpの利下げです。しかし、MPC内の意見の不一致により、初めて2回の投票が行われるというまれな状況が発生し、政策立案の緊張が浮き彫りになりました。

ロンドン証券取引所グループ（LS EG）のデータによると、金融市場は現在、年末までにさらに25ベーシスポイントの利下げを予想している確率はわずか3分の1で、2026年4月までに再び利下げするという期待を完全に消化している。対照的に、ロイター通信のエコノミスト調査によると、市場は中央銀行が2025年末までに再び利下げし、2026年第1四半期に再び利下げすると予想している。この市場と中央銀行の予想の相違は、インフレ圧力と経済の不確実性が金利経路に与える影響を反映している。

インフレ圧力は委員会と意見が分かれている

英国のインフレ率は最近3.8%に上昇し、中央銀行の2%目標の2倍に近づき、主要7カ国（G 7）の中で最も高い水準となった。イングランド銀行は、インフレ率が9月に4%に達し、2027年第2四半期までに目標水準に戻ると予想している。この持続的なインフレ圧力はMPC内の分裂を激化させた。

タカ派の立場:クレア・ロンバルデッリ副社長とミーガン・グリーン外部委員は、さらなる利下げに慎重です。ロンバルデッリ氏は書面による報告書の中で、現在の政策制限はインフレが持続的に2%に戻ることを保証するのに十分ではないかもしれないと述べ、インフレ期待の上昇に懸念を表明した。グリーン氏はまた、金利がインフレに重大な下押し圧力をもたらすレベルに達していないことを強調した。

ハト派の見解: MPC委員のアラン・テイラーは、より楽観的で、年間4〜5回の利下げを提唱しています。彼は、賃金協定の進展はインフレの2%回帰と一致しており、家庭のインフレ予想は温和に上昇しているだけで、警告信号は現れていないと考えている。

ベイリーは穏健派として、双方の立場をバランスさせようとし、政策はデータに基づいて柔軟に調整する必要があると強調し、同時に将来の経路に明確な約束をすることを避けた。

債券利回りと量的緊縮財政（QT）論争

水曜日の早い時期、英国の30年国債の収益率は5.75%に上昇し、1998年以来の最高水準を記録し、市場の注目を集めた。ベイリーはこれについて、投資家は「過度に注目すべきではない」と述べ、30年国債は政府の主要な融資ツールではなく、収益率の上昇はイギリス特有の問題ではなく世界的な傾向を反映していると指摘した。彼は、5年国債の収益率の低下が融資コストに与える影響がより顕著であると強調した。

一方、イングランド銀行の量的緊縮財政（QT）政策は物議を醸しています。2022年2月に満期の債券の交換を停止し、同年11月に国債の売却を開始して以来、中央銀行が保有する債券の規模は8950億ポンドから5580億ポンドに減少しました。ベイリーは、9月18日に今後12か月間の債券削減計画を発表することを明らかにし、市場は、長期債券市場への圧力を軽減するために、現在の1000億ポンドから600億ポンドに削減する可能性があると予想しています。バンクオブアメリカのエコノミストは、QTの削減は「特に市場が明らかに脆弱な場合に、国債市場の長期的な影響を最小限に抑えること」を目的としていると指摘し

批評家は、QTが財政への圧力の高まりを背景に政府の借入コストを押し上げたと主張しています。イングランド銀行は、QTが2022年初頭に開始されて以来、借入コストを15〜25ベーシスポイント増加させたと推定していますが、ベイリーは、最近の10年債利回りの325ベーシスポイントの上昇は、QTではなく、主に世界的な要因によって推進されていると主張しています。

グローバルな視点: FRBの圧力と中央銀行の独立性

ベイリー氏は公聴会で、連邦準備制度理事会が直面している外部圧力に対する懸念も表明した。彼は、アメリカのトランプ前大統領の連邦準備制度理事会への攻撃と金融政策に介入しようとする行動が世界的なインフレと金利上昇を引き起こす可能性があると指摘した。ベイリー氏は「連邦準備制度理事会は世界で最も重要な経済体の中央銀行として、その独立性が重要である。この独立性を脅かすことは非常に危険な道である」と強調した。この態度は、世界の中央銀行が政治的圧力に直面したときに政策の自主性を維持する

市場と政策の見通し

総合的に見ると、英国中央銀行は複雑な政策の岐路に立っている。インフレが目標を上回っていること、MPC内部の鷹鳩の意見の相違が激化していること、世界債券の収益率の上昇は、将来の利下げ経路に影を落としている。市場は2026年4月までの利下げの期待に慎重で、ベイリーの「漸進的な利下げ」の態度は市場に方向性を提供したが、具体的な指導が欠けており、短期的に市場の変動を激化させる可能性がある。

投資家は9月18日のQT決定と今後発表される経済データ、特にインフレと賃金増加傾向に注目しなければならない。これらの要素はイギリス中央銀行の政策リズムに直接影響し、ポンドとロンドン株式市場に大きな影響を与える。