また来たの?米国債市場のこの光景は、かつて米連邦準備制度理事会が水を放出することを余儀なくされた!

連邦準備制度理事会が発表した調査報告によると、ヘッジファンドの「可能性」は、高レバーのアメリカ国債の基準差取引でのポジションを増やし、金融の安定にリスクを構成している。

ベーススプレッド取引は、米国財務省の先物契約と納品可能な手形および債券との間のスプレッドを利用しています。FRBでさえ、ベーススプレッド取引の規模を推測することしかできません。しかし、研究者のDaniel Barth、R. Jay Kahn、Robert Mannは、水曜日に発表された論文で、納品可能な証券先物ポジションとレポ借入金に関するデータは、「ヘッジファンドが米国財務省の現物先物ベーススプレッド取引ポジションを増やすことと一致している」と書いています。

四半期ごとのヘッジファンドの報告の遅れに制約されて、彼らは2022年10月から今年5月までの間に担保買戻しローンと米国債先物のショートポジションの成長を測定した。ベーススプレッド取引は先物のショートポジションとスポット証券のロングポジションをペアにして、買戻し市場で融資する。

彼らは、「ヘッジファンドの基準取引活動の規模を最終的に決定するには不十分だ」と書いているが、2018年と2019年の状況と似ているようだ。

規制当局は、2020年の発生時に世界中の投資家が避難したと結論付けました。その間、投資家はベーススプレッド取引を決済する必要があり、米国債市場の不安定さを悪化させました。当時、債券先物の急激な変動により、マージンの要求が高まり、FRBは介入するために数兆ドルの刺激策を約束することを決定しました。興業外国為替研究者は書いた:

「これらのポジションがベーススプレッド取引を表している場合、ヘッジファンドの継続的な大規模なリスクエクスポージャーは金融の安定性に脆弱性をもたらします。米国債市場は依然として不安定であり、スポット先物ベーススプレッドポジションはより広範な市場調整の間に再び圧力にさらされる可能性があります。」

市場ウォッチャーは、米国債先物に対するヘッジファンドのショートポジションが増加し続けているため、ベーススプレッド取引が増加していると長い間疑ってきました。ニューエッジ・ウェルスのシニアポートフォリオマネージャーであるベン・エモンズ氏は、次のように述べています。FRBの公的承認は、それがもたらす重大なリスクを浮き彫りにしました。

「国債の基差取引規模の大きさは、流動性を引き出しすぎて貨幣政策を引き締めすぎると、金融システムで事故を起こす可能性があることを連邦預金に意識させるのに十分だ」と彼は言った。

ここ数ヶ月、規制当局はそのような取引の精査を強化しており、場合によっては50対1でレバレッジされています。SECとFRBの当局者は、ヘッジファンドの顧客による国債のレバレッジ取引について当局に警告しましたブローカー質問をする。

国際決済銀行の研究責任者Hyun Song Shinも最近、基準差取引が復活したようだと指摘した。規模は「2020年3月の崩壊前の時期よりはるかに小さい」にもかかわらず。彼は監督機関にこの取引戦略を密接に監視するように促した。高いレバレッジが関係しているからだ。