今夜は非農恐怖が予想を超えている!二つの極端な状況を警戒して「テーブルを持ち上げる」

アメリカの8月の非農就業報告は北京時間の金曜日の20: 30に発表される予定です。市場は、失業率が歴史的な低水準にある一方で、報告書が雇用の伸びの鈍化を示すと予想しています。雇用の伸びの鈍化は、FRBによるさらなる利上げへの圧力を軽減するでしょう。

ウォールストリートジャーナルが調査したエコノミストは、8月には17万人の非農就業職場が増えた。この季節調整済みの増加は、2021年1月以来の最小の月間増加になります。エコノミストは警告します、8月の労働行動は、ハリウッドのストライキを含め、これらの数字を歪める可能性がある。

予測者は、8月の平均时给は前年同期比4.4%増となり、7月と同程度の伸びとなる。連邦預金は賃金の増加をインフレ圧力のシグナルと見なし、特に労働集約型サービス業である。エコノミストはまた、失業率が過去最低の3.5%にとどまると予想しています。

米連邦準備理事会（FRB）のパウエル議長は8月25日、FRBが9月の政策会合で金利を据え置く可能性を示唆していたが、経済がさらに弱まっていなければ、今後数ヶ月で金利を上げる可能性はまだある。インフレ率は2022年6月のピークから大幅に減少したが、連邦準備制度理事会の役人は、経済活動の回復と賃金の増加がインフレ率を2%の目標レベルに戻すのを妨げる可能性があると述べた。

ウィルミントン・トラスト・インベストメント・アドバイザーズのチーフエコノミスト、ルーク・ティリー氏は、労働者の需要が減少するにつれて、大規模な人員削減を引き起こすことなく労働市場を緩和することは経済の理想的な結果であり、この見通しはますます現れそうだ。

「私たちの経済は鈍化し、雇用の成長に圧力をかけているが、雇用の成長は依然としてかなり強い」と述べたこれはソフトランディングの鍵になる。私たちがネット雇用の成長を続けていれば、消費者は支出を大幅に削減しないからだソフトランディングとは、景気後退に陥ることなくインフレを抑えるのに十分なほど経済が冷え込んだ結果です。

労働者の需要は鈍化している

雇用の伸びは最近、より持続可能なペースに戻っています。しかし、経済が流行の衰退から回復したばかりの時の全体的な成長と比べて、労働者を増やしている業界には明らかな違いがある。

ヘルスケア、建設、社会サービス業界の雇用主は、レストラン、保育園、教育など、発生時に失われた労働者をまだ完全に埋めていない業界と同様に、今年は比較的迅速に採用しました。一方、工場の従業員数は停滞しましたが、テクノロジーの含有量が高い情報企業の雇用は今年減少しました。

他の証拠は労働力の需要が弱まっていることを示している。7月、雇用主が採用した求人は減少し、空室率は2021年3月以来の最低水準に下がったが、流行前の水準を上回っている。全従業員に占める新入社員の割合も2020年4月以来の最低水準に下がった。

賃金の増加信号は複雑である

ここ数ヶ月で、賃金の増加率はインフレを上回って、購買力を高めて、経済成長が年初の予想より強いレベルを維持するのを助けた。

2年間のインフレが生活水準を侵食した後、この発展は家庭にとっても経済にとっても有利で、個人消費はアメリカの経済活動の3分の2を占めている。しかし、インフレ調整後の賃金反発は連邦預金が直面する挑戦を増やす可能性がある。パウエルは最近、インフレを下げるにはトレンドを下回る経済成長が必要かもしれないと述べた。

賃金の伸びは流行前の平均水準を上回り、3.5%を上回ったFRBの当局者と多くのエコノミストは、3.5%の賃金上昇がインフレを2%に戻すのに役立つと考えています。

バークレイズのシニア米国アナリスト、Jonathan Millar氏は、「給与（成長率）は確かに鈍化している……しかし、私たちが見ている鈍化の程度は非常に遅い」と述べた。「私たちはまだ十分な減速を見ていない”。

賃金の伸びは昨年の空前の高さから後退し、労働力の需要と供給の関係がますます一致しているため、労働者の交渉力が弱まっていることを証明した。他の指標も同様の兆候を示しています興業外国為替エコノミストが賃金圧力の兆候と見なしている辞任率は、7月に2019年の平均に戻り、2021年と2022年に設定された過去最高を下回りました。

人手がまだ不足している

他の指標は、労働市場が依然として異常に緊張していることを示している。

失業率は50年来の最低水準に近づいている、25〜54歳の黄金労働年齢の成人の雇用率は20年以上で最高レベルに達しています。このグループの労働参加率は、流行前のレベルよりも高くなっていますが、全体的な労働参加率はまだ回復していません。

雇用の伸びが鈍化したのは、労働者の需要が下がったからではなく、雇用できる人が十分でないからであれば、賃金と価格の圧力は高いままになる可能性があるソフトランディングの状況を複雑にします。

Key Private Bankの最高投資責任者であるGeorge Mateyo氏は、「労働市場が引き続き強く、経済成長が依然としてトレンドレベルを上回っていることを考えると、FRBはインフレが冷え込んでいると考えていますが、十分ではありません”。

ブリッジウォーターの共同最高投資責任者であるカレン・カルニオル・タンブール氏は、FRBの利下げは、多くの市場参加者が予想していたよりも遅い可能性があります。彼女はインタビューで、「急速な利下げに必要な条件を見ると、通常、経済が急速に崩壊する必要があることがわかる」と述べ、「これは今日の私たちの状況とはかけ離れている」と述べた。

4つのシナリオが市場に与える影響

アナリストのYohay Elam氏によると、今後の雇用レポートの4つのシナリオは次のとおりです。

第一に、「ブロンド」は株式市場を支える。

ますます薄暗い背景を考えると、実際の見積もりは15万人近くの就職職場で、これはドルを圧迫し続け、同時に金と株式の買い盤を維持する。これは、FRBがこれ以上の利上げを行わないが、差し迫った景気後退もないことを示すソフトランディングの「ブロンド」シナリオになるだろう。

第二に、小幅な上り意外とドル上り修正。

Elamのベースラインはより楽観的です。非農就業職場は約20万人追加されると予想されている2022年初以来、雇用報告書はほとんどすべての報告書で予想外に上昇するそのため、再び予想を超える可能性は排除されていない。さらに、わずか17万人の増加は、他のデータが描く悲観的な状況を逆転させる可能性があります。

この場合、ドルは緊急に必要な上り修正を行い、金と株式は利益を回収する。

第三に、イライラするシーン——冬が来た。

上記の2つの状況が最も可能性が高いが、他の2つの極端な状況を考慮する必要がある。以前の就職データが弱かったのが壊滅的な非農報告の前菜だったら、「ブロンド」は現れなかった。

今夜のデータが10万を下回ると、不況の警報が鳴り、避難資金がドルに流れ、株式市場は企業利益の低下を心配して下落する。金価格は米国債の収益率の低下を利用して小幅に上昇する可能性がある。

第四に、楽観的な見通し——堅調な採用は継続しており、発生する可能性があります大幅に上昇する。

もう一つの極端な状況は就職機会です大幅に増加し、増加率は20万を超え、25万を超える可能性さえある。この場合、11月の利上げは再び交渉のテーブルに戻り、ドルは上昇する株式市場は揺れ動き、金は間違いなく急落するでしょう。

Elam氏によると、市場はますますデータに敏感になっています。不確実性の増加とアメリカが来る長い週末のため、非農就業データの影響はもっと重要である。投資家は、米国のレイバーデーの前にポジションを決済することを好むかもしれません。Elamの基本的なシナリオは、非農業部門雇用者数が市場の予想をわずかに上回り、ドルの上昇修正を引き起こすというものです。しかし、彼はまた、投資家は、上記の他の3つのシナリオにも注意する必要があります。