科学技術株の下落はなぜ金を巻き込んだのか?資産を越えてテコの嵐が来た

6月24日水曜日、貴金属市場のメインラインはリスク回避プレミアムから金利再評価に移った。スポット金は2日連続で下落し、一時は4050ドル/オンスに近づき、現在は4080ドル/オンス付近に戻って、前の取引日より低位で振動している。同時に、ドル指数はここ1年の高値付近に上昇し、米国債の収益率は高位を維持し、科学技術株の調整による資産間のテコは、金のリスク回避属性を短期的に流動性属性に譲った。この輪廻撤退は単なる「リスク回避消退」ではなく、実質金利、ドル、権益変動と地政プレミアムが同時に価格を設定した結果である。

今回の金調整で最も注目すべき変化は、市場が金を実質金利の枠組みに戻して価格を設定することである。過去数ヶ月、金価格は中央銀行の金購入、地政学的衝突、ドル信用の分散化需要によって推進され、価格の実質金利に対する感度は段階的に低下した。しかし、現在の状況は変わった:連邦預金がより強いインフレ防止信号を出し、市場が将来の金利上昇確率を修正し始めたとき、金は無利子資産としての機会コストが再び上昇した。

シンガポール銀行は最近、金価格が「ますます実際の収益率に関連している」と指摘した。この言葉は現在の取引構造の鍵を指摘している。金価格はリスク回避機能を失ったのではなく、金利予想が上昇した時、リスク回避買いはポジションコストの上昇と証拠金流動性の圧力を相殺するには不十分である。言い換えれば、金は依然としてマクロヘッジ資産であるが、ドルが強く、実質金利が上昇した段階で、ヘッジ価値は再び割引される。

市場の表面に見られるのは科学技術株が下落し、金も下落し、伝統的な避難論理とは逆のようだ。しかし、大規模な資産間の撤退では、金はしばしば流動性源として扱われる。科学技術株、半導体と人工知能関連資産は前期の上昇幅が大きく、評価取引は金利の変化に敏感で、変動率が上昇すると、一部のポートフォリオは流動性の最も良い資産を売ることで保証金を補充したり、他のポジションの損失をカバーしたりするため、金は「避難資産が売られる」段階的な特徴が現れやすい。

これは、リスク回避の必要性がなくなることを意味するのではなく、市場が最初にバランスシートの圧力に対処し、次にマクロの物語について話し合うことを意味します。火曜日にナスダックとS&P 500は大幅に下落し、半導体セクターはさらに下落し、リスクバジェットは急速に縮小しました。株式調整が過大評価セクターの部分的な冷却にすぎない場合、金への圧力は主に流動性の影響によるものです。調整が信用スプレッドと資金調達市場に広がる場合、金はその後、より強力な防御的買いを取り戻す可能性が

連邦準備制度理事会の6月の会合は3.50%から3.75%の範囲で金利を維持しましたが、市場は政策の言葉と予想される変化にもっと注意を払っています。ウォルシュ新議長は、最初の金利会議の後、より慎重でインフレリスクに重点を置いた政策トーンを発表し、今年のさらなる金利引き上げの市場価格は大幅に上昇しました。金にとって、問題は利上げが行われるかどうかだけでなく、利下げの期待が体系的に絞り出されるかどうかです。

アメリカの4月のPCEは前年同期比3.8%、コアPCEは前年同期比3.3%で、2%の目標からまだ差がある。6月25日に発表される新しいPCEデータは、金の短期価格設定の重要なテストポイントとなっている。インフレの読みが引き続き粘りを示していれば、ドルと実際の収益率は依然として支持を維持する可能性があり、金の反発空間は抑えられる。データが予想を下回ると、金の圧力は緩和されるかもしれないが、上り空間を再び開くことができるかどうかは、連邦預金が緩やかな想像を再び解放するかどうかにもかかっ

中東での紛争は段階的に緩和され、ホルムズ海峡に関連する海運の懸念は減少し、石油価格への圧力は緩和されました。オーストラリアの大手金融機関は、第3四半期と第4四半期の金価格予測をそれぞれ4,450ドル/オンスと4,300ドル/オンスに引き下げました。報告書の中で、地域紛争は終わりに近づいているように見え、FRBのタカ派の傾向と相まって、金のリスク回避の魅力が低下していると述べた。

注意が必要なのは、修正予測は長期的に金を空売りすることと同じではなく、トレーダーが「危機プレミアムモデル」から「金利コストモデル」に切り替えていることを示している。この切り替えは二つの結果をもたらす:第一に、金価格はインフレデータ、実際の収益率とドルの日内感度が上昇する第二に、中央銀行の購入金と長期配置需要は依然として底部の支持を提供できるが、単独で上昇を推進することは難しい。金はトレンド資産からマクロ変動資産に戻った。これは現在の盤口の最も核心的な変化である。