パウエルジャクソンホールは「鳩を放す」のが難しいかもしれない!興業投資の新しい調査:連邦預金はインフレ問題を克服していない

もし1年前、世界の主要中央銀行総裁たちが今日の経済情勢を選ぶことができたら、インフレは危機から小さな問題に降格し、失業率はまだ低く、経済成長は鈍化しているが停滞していない、彼らは躊躇せずに受け入れたに違いない。

しかし、それは誰かが今週のジャクソンホール中央銀行の年次総会で任務が完了したことを発表するという意味ではありません。

今年の会議の脆弱な背景の1つは、米国がすべての主要経済国の中で最高のパフォーマンスを発揮していることですが、最新の調査によると、602人の米国の回答者の3分の2は、FRBがインフレの問題を克服していないと述べました。

パウエル氏らは、物価を抑制するのに十分なレベルまで金利を引き上げたとは確信が持てない。彼らは、金融市場でますます大きな問題になりつつある緊縮政策がいつまで続くのかさえ知らない。

パシフィック・インベストメント・マネジメントの短期ポートフォリオ管理および資金調達責任者であるジェローム・シュナイダー氏は、次のように述べています。

「予見可能な期間、我々は5%以上のリスクのない基準金利環境にいる可能性があり、2024年半ばまで続くかもしれない」と述べた

崩壊の瀬戸際へ

世界の国債利回りは10年以上で最高水準に急上昇しました。今月の米国のベンチマーク10年債は4.33%、英国は4.75%でした。その理由は、中央銀行の政策立案者がまだ利上げを完了していないという期待です。

賭けが正しければ、金融界の隅々はその結果から逃れることはできません。

ブルッキングス研究所のシニアフェローで、IMFの元アソシエイトリサーチディレクターであるジャン・マリア・ミレシ=フェレッティ氏は次のように述べています。

「市場が金利がより長期的に高い水準を維持すると考えると、根本的には将来の利益の割引が大きくなるため、株価も調整される。また、返済コストの増加により、より多くの企業が崩壊に直面する可能性がある」と述べた

さらに金利を上げなくても、各国中央銀行がすでに課している貨幣政策は遅れ効果を生み、経済を衰退させたり、より多くの銀行が倒産したりする可能性がある。

ML IV Pulseの調査によると、回答者の約80%が来年のユーロ圏の景気後退を予想しています。しかし、ヨーロッパ最大の経済大国であるドイツはすでに冬の景気後退を経験しており、今年の後半に成長する可能性はほとんどないにもかかわらず、ほとんどの予測者はより楽観的です。

米国の場合、調査結果によると、今後12か月の景気後退の可能性はちょうど半分です。回答者の半数以上が、FRBの次の利下げを促す可能性があるのは、労働市場の弱さやインフレの鈍化ではなく、金融市場の混乱です。

維持期間はどのくらいですか?

アメリカでは、市場は金利がピークに達した可能性が50%以上あると考えているが、他の場所ではそうではない。

英国のインフレ問題は最も深刻です。ヨーロッパ大陸のような高いエネルギー価格とアメリカのような賃金上昇があることは、イギリス中央銀行がまだ努力しなければならないことを意味している。日本では、植田和夫新中央銀行総裁が、金融政策が予想よりも少し早く主流に戻ろうとしていることを示唆した。

欧州中央銀行が7月に利上げした後、ラガルド総裁は、この地域の最近の経済見通しが悪化したと述べた欧州中央銀行のその後の研究は、潜在的なインフレがピークに達した可能性があることを示している。ジャクソンホールでのラガルドの演説は、政策立案者が再び金利を引き上げる傾向があるのか、それとも一時停止する傾向があるのかについての早期の手がかりを提供する可能性があります。

FRBとECBにとって重要な問題は、「どれだけ高くするか」ではなく、「どれだけ長く維持するか」かもしれない。

Stifelのチーフエコノミスト、リンジー・ピグザ氏は先週、「FRBは金利をこの高い水準に維持する必要があるのか?ジャクソン・ホール会議でのパウエル氏の演説の重点だと思う」と述べた

欧州中央銀行執行委員のファパネッタ(同行のハト派メンバーの一人)は今月、「持続性は政策金利レベルと同じくらい重要になった」と述べたこれは、他の欧州金融政策の重鎮の見解と一致しています。彼らの考えは、借入コストをそれほど高くないレベルに下げるが、それをより長く維持することで、経済への損害を最小限に抑え、軟着陸の可能性を高めることができる。

状況は良く見えますか?

いずれにせよ、ヨーロッパの借入コストはすぐには下がらないでしょう。ML IVの調査参加者の約30%は、少なくとも来年の第4四半期まではそうならないと述べていますが、FRBについて同じ見解を持っているのはわずか21%です。

もちろん、このような議論はほとんどが教科書的な金融政策の計算に基づいており、軌道から外れやすい。

たとえば、興業投資市場は、ロシアとウクライナの紛争が依然として商品市場の混乱を引き起こす可能性があることを懸念しています。米国の前例のない財政赤字は、25兆ドルの財務省市場の投資家を心配し始めており、ヨーロッパはエネルギー価格の高騰の新たな波に見舞われたばかりです。Milessi-Ferretti氏は次のように述べています。

「経済は上向きの驚きをもたらし、インフレは下向きの驚きをもたらしました。状況は明らかに数ヶ月前よりもはるかに良くなっていますが、保証することはできません。」