FRB内の意見の相違が激化利下げの意思決定は試練に直面している

来月の確実な出来事として市場に見られていたFRBの利下げ期待は、経済のファンダメンタルズと継続的なインフレと採用実績の低迷が主なリスクであるかどうかについて当局が明確に分かれているため、ほぼ半分になっています。この記事では、各FRBメンバーの現在の立場と見解を整理し、関連機関の見解を要約します。

二大陣営対立:インフレ粘性vs就職疲れ

過去1週間の多くの公開演説の中で、一部の政策立案者はインフレの持続性に対する懸念が明らかに高まっている。これは最近話題になった「生活コスト」不安と呼応している。

それと同時に、もう一つの観点は採用市場の疲れた状況と、現在の「低雇用、低解雇」の就職構造がリストラの波に変わるリスクに注目している。

FRBの19人の金利決定委員会内のこの分裂は、本質的に、関税、技術変化、移民政策の調整、税制改革などの複数の要因の絡み合いによって引き起こされる経済見通しの不確実性を反映しています。

M&T銀行のチーフエコノミスト、ルーク・ティリー氏は「この背後には多くの不確実性があり、このような顕著な意見の相違は完全に道理にかなっている」と指摘した

利下げ座礁リスク:信用コストが高い企業は民生不安を激化させる

FRBが利下げの規模を縮小すると、住宅と自動車ローンのコストは引き続き高いレベルになる。

調査データによると、住宅ローンと自動車ローンの金利が高いことは、生活費が高すぎることに対する一般的な不満を高め続けている。

会議の展望: FMOC投票では珍しい反対票が出たり、確率の高い事件になったりした

複数のFRBウォッチャーは、12月9日から10日の会議が最終的に利下げを決定するかどうかにかかわらず、異常な数の反対票が発生する可能性があると警告しました。

EvercoreISIのアナリスト、クリシュナ・グハ氏は、利下げが決議された場合、反対票は4〜5票に達する可能性があると推定しています。金利が変わらない場合、反対票は3票に達する可能性があります。

連邦預金が従来政策共通認識を求めてきた伝統から見ると、4枚の反対票は比較的珍しい局面を構成する――前回4人の役人が集団的に反対した状況は、1992年にアラン・グリーンスパンが議長を務めた時期である。

連邦準備理事のクリストファー・ウォーラーは月曜日、連邦準備理事会が「グループ思考」を持っていると批判されることが多いと告白した。その多くの決定が全票通過の形で公布されたからだ。

「私たちが集団思考をしていると非難している人たちは、準備をしましょう」とウォーラーは月曜日にロンドンで講演した時、「あなたたちは長い間、集団思考が最も欠けている連邦預金を目撃している…」と連邦預金の役人が意図的に「表面的な共通認識」を追求するのではなく、自分の経済情勢に対する判断に基づいて、支持や反対の立場を公然と表現することを示唆した。

データ断絶:政府の停止は意思決定のジレンマを拡大する

政府の停止は経済データの発表を中断し、この分岐をさらに拡大した。これはパウエル議長が繰り返し強調した「データ依存型」の連邦預金に特別な挑戦を構成した。

現在、政府が発表した最新の就職データは8月にとどまり、インフレデータは9月にしか更新されていない。

9月の非農業部門雇用統計は近い将来正式に発表される予定であり、市場は当月の新規雇用数が限られており、失業率は比較的低い水準にとどまると予想しています。

市場予想の逆転:利下げ確率の低下が株式市場の調整を引き起こした

芝商所の連邦預金観察ツールのデータによると、現在ウォールストリートの投資家は12月に金利を下げる価格設定確率が50%近くに下がっており、1ヶ月前の94%近くのピークより明らかに下がっている――この予想の転換は最近の株式市場調整の核心的な推進要因の一つである。

現在、利下げの可能性は42.36%から48.9%にわずかに回復しています。市場は、貴金属および外国為替市場の動向、Pepperstone専門機関は、関連データが公開された後の市場の実際の反応にも細心の注意を払います。

政策転換信号:パウエルが冷え込んだ後、役人陣営は分化した

FRBが9月に今年の最初の利下げを完了した後、政策立案者は、その後さらに2回の利下げを実施する予定であるというシグナルを出しました。

しかし、10月29日に2回目の利下げを完了した後、パウエルはその後の利下げの見通しに慎重な態度を持っており、12月の利下げは「既定の事実ではない」と明らかにした。

先週、複数の地域連合職員の演説は利下げの期待にさらに影響を与えた。ボストン連合主席スーザン・コリンズは「ニューイングランド地域の企業や民衆とのすべてのコミュニケーションの中で、物価の高い企業は常に核心的な関心点である」と述べた

コリンズ氏は、FRBのベンチマーク金利を現在の水準付近に維持することは、インフレ回帰目標を推進するのに役立つと強調した。彼女は、現在の金利水準でも、アメリカ経済は「かなり強い靭性を維持している」と付け加えた。

アトランタ連銀のラファエル・ボスティック、セントルイス連銀のアルベルト・ムサラム、カンザスシティ連銀のジェフリー・シュミットなど、多くの地域連銀議長も同様の見解を表明した。

ムサラム、コリンズ、シュミットは今年政策投票権を持っている12人の役人で、その中でシュミットは10月の会議で反対票を投じ、金利を据え置くことを主張した。

シュミットは金曜日、「管轄区域内の企業責任者と交流したとき、物価の上昇速度に対する懸念を聞き続けた。これには関税が投入コストに与える影響も含まれるが、それだけではない。医療、保険費用、電気代の上昇は、人々が強い痛点を反映している」と述べた

しかし、ウォーラーは月曜日に反対の見方をし、弱い雇用市場がより中心的なリスクであると主張し、12月の利下げの呼びかけを繰り返した。

彼は「就職市場はまだ疲れた状態にあり、停滞に近い。9月のインフレデータは関税の伝導効果が比較的限られていることを示し続けている。これは関税を裏付ける……インフレの持続的な推進要因ではない」と指摘した

シュミット氏らが提唱した「インフレは長年にわたって目標を上回っており、高い金利を維持すべきだ」という意見に対し、ウォーラー氏は反論した。彼は、現在、国民がインフレが長期的に高い企業になるという期待を形成していることを示す兆候はないと強調し、「単純に『インフレが長年基準を超えている』という理由で利下げを拒否することはできない。利下げに反対するにはもっと説得力のある論拠を出さなければならない」と付け加えた

合意の突破口:就職データは重要な変数になる

元カンザスシティ連銀総裁のエスター・ジョージ氏は、将来の新しい経済データが雇用の純損失を示している場合、FRB内で利下げのコンセンサスが形成される可能性があると分析しました。

注目すべきは、市場は以前、9月の会議で複数の反対票が出ると予想していたが、最終的に当月任命された理事だけが反対票を投じ、より大幅な利下げの実施を主張したことである。

「反対票を投じるのは難しい決断だ。今、反対意見を公然と表明している一部の役人は、必ずしも最終投票で立場を堅持するとは限らないと思う」とジョージ氏は述べ、「最終政策がどこに向かっても、連邦預金は十分な合意基盤を達成する」と述べた

外部要因またはFRBの意思決定に影響を与える

連邦準備制度理事会のパウエル議長の後任について多くの候補者と話し合っていると報告されています。パウエル議長の任期は2026年5月に正式に終了します。これは、連邦準備制度理事会の政策の方向性が大きく変わる可能性があることを意味します。今後6か月で、市場はこの傾向を維持しています。

ベセント米財務長官は、3人のFRB議長候補と会談すると述べた。「私はFRB議長にならないと言っても過言ではない」。

機関の見解:

アメリカ政府が再開した後、シティグループは労働力市場のデータが弱くなると、連邦公開市場委員会会議が12月に金利を下げることを推進すると判断した。金利を下げることも現在の株式市場に影響を与える核心変数である。

最近株式市場が撤退したにもかかわらず、連邦預金の利下げの期待は政府の停止が終わった後の市場流動性の限界改善を重ね合わせて、市場に有利な環境を構築した――この組み合わせはアメリカの権益市場を再活性化し、年末に段階的な相場を出現させる見込みがある。

重点的に追跡すべき重要な指標には、間もなく発表される労働力市場データとインフレ報告が含まれ、このようなデータは連邦預金の12月の政策決定の方向性、さらには年末の市場表現に重要な影響を与える。

最近のドル指数の調整と金価格の反発の動きから判断すると、市場はFRBの12月の利下げの可能性が低下した出来事を部分的に反映しているように見えます。これらの変化について、ペッパーストーンなどの専門機関は引き続き注意を払い、投資戦略への潜在的な影響を分析します。

マクロ戦略と資産配分のグローバル責任者であるDerkWillerと、グローバル定量的マクロ戦略の責任者であるAlexSandersは、2つの根拠を提案し、悲観的すぎる期待を維持するのは時期尚早であると述べました。

1つは、政府の閉鎖が終了し、経済データが通常のリリースペースに戻ることです。これに基づいて、FRBは12月に利下げを実施すると予測されます。2つ目は、市場の流動性がわずかに改善することです。

同時に、最近、ドル指数は下落し始め、同時に金価格は反発し、市場はすでに連邦預金が12月に金利を下げる確率が下がった事件を反映しているようだ。

まとめ:

今回のアメリカの12月の議事会議は見どころが多く、市場はアメリカの就職市場が人員削減数の増加、職場の減少、賃金の伸びの鈍化などの問題に直面していることに注目し、これらは就職市場の調整を指している。

表面的には、FRBはデータに基づいて決定を下しますが、過去には異なるメンバーによるデータの解釈に違いがあり、将来の投票結果には依然として不確実性があります。

さらに、米国政府とFRBの間の相互作用は、政策見通しの変数を増加させました。

利下げ予想の変化の影響を受けて、世界の株式市場はある程度変動し、金価格も最近から強くなってきた。これらのトレンドは市場資金の事前配置を反映している。

FRBが12月に利下げするかどうかは、最終的にデータの客観的な判断に基づくものなのか、それとも他の要因の結果なのか、市場は引き続き注目していきます。